Результаты сравнительного анализа и Рекомендации
по гармонизации законодательства государств – участников СНГ,
регулирующего вопросы размещения ценных бумаг эмитентов
государств – участников СНГ на территории других государств – участников СНГ
Настоящие Рекомендации подготовлены Советом руководителей уполномоченных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ (далее – Совет).
На XVII заседании Совета 23 октября 2013 года в г. Кишиневе был рассмотрен проект сравнительного анализа законодательства государств – участников СНГ, регулирующего вопросы размещения ценных бумаг эмитентов одних государств – участников СНГ на территориях других государств – участников СНГ, подготовленный Государственной службой регулирования и надзора за финансовым рынком при Правительстве Кыргызской Республики. Было принято решение подготовить проект Рекомендаций по гармонизации законодательства государств – участников СНГ, регулирующего вопросы размещения ценных бумаг эмитентов одних государств – участников СНГ на территории других государств – участников СНГ. Проект документа был рассмотрен на XVIII (24 октября 2014 года, г. Баку) и XIX (26 ноября 2015 года, г. Душанбе) заседаниях Совета, в ходе которых были приняты решения об актуализации проекта документа в связи с изменениями в законодательствах государств – участников СНГ.
В соответствии с решением, принятым на XX заседании Совета
4 октября 2016 года в г. Ереване, Рекомендации по гармонизации законодательства государств – участников СНГ, регулирующего вопросы размещения ценных бумаг эмитентов одних государств – участников СНГ на территории других государств – участников СНГ, были одобрены
для представления на сайте Исполнительного комитета СНГ в Интернете.
Проведенный анализ показал, что в государствах – участниках СНГ законодательством не запрещено публичное предложение ценных бумаг на территориях других государств – участников СНГ, достаточно пройти процедуры, предусмотренные национальным законодательством.
В целом в государствах – участниках СНГ существует нормативно-правовая база и имеются требования, регулирующие вопросы размещения ценных бумаг эмитентов государства – участника СНГ на территориях других государств – участников СНГ.
Публичное предложение ценных бумаг может осуществляться при наличии разрешения уполномоченного органа государства – участника СНГ (далее – Уполномоченный орган) (регистрации выпуска), а также при соблюдении определенных условий (ограничений) (за исключением Республики Армения).
Согласно законодательству Республики Казахстан организация – резидент Республики Казахстан вправе осуществлять выпуск и (или) размещение эмиссионных ценных бумаг на территории иностранного государства только при наличии соответствующего разрешения Уполномоченного органа при соблюдении основных условий, установленных пунктом 1 статьи 22-1 Закона Республика Казахстан
«О рынке ценных бумаг», в том числе включающих требования:
по включению (наличие предварительного согласия фондовой биржи, функционирующей на территории Республики Казахстан на включение) данных ценных бумаг в список фондовой биржи, функционирующей
на территории Республики Казахстан;
предложению к приобретению через организованный рынок ценных бумаг Республики Казахстан на тех же условиях размещения данных ценных бумаг на территории иностранного государства.
При размещении эмитентами Республики Беларусь акций
за пределами страны такие акции необходимо зарегистрировать
на территории Республики Беларусь. Облигации могут быть зарегистрированы на территории Республики Беларусь либо иностранного государства. Вместе с тем департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь дает разрешение на перевод ценных бумаг на корреспондентский счет «депо» ЛOPO депозитария-нерезидента, установившего корреспондентские отношения с центральным депозитарием ценных бумаг в Республике Беларусь, при наличии согласия на такой перевод эмитента ценных бумаг и (или) республиканского органа государственного управления, иной государственной организации, подчиненной Совету Министров Республики Беларусь, в подчинении которых находится или в состав которых входит эмитент ценных бумаг.
Согласно законодательству Республики Армения эмитент обязан лишь информировать Центральный банк Республики Армения
о публичном предложении на территориях других государств в течение 10 дней с даты получения разрешения иностранного уполномоченного органа.
В основном в государствах – участниках СНГ для размещения
и обращения ценных бумаг эмитентов на территориях других государств существует общее требование – необходимость регистрации (получения разрешения). Для размещения ценных бумаг у некоторых государств – участников СНГ имеются определенные условия.
В Азербайджанской Республике законодательством предусмотрены следующие виды ограничений для размещения и обращения ценных бумаг эмитентов Азербайджанской Республики на территориях других государств:
выпуск должен пройти государственную регистрацию в Палате
по надзору за финансовыми рынками;
максимальное количество акций эмитента, на которое может быть выдано разрешение за рубежом, должно быть не более 40 % общего количества размещенных акций той же категории;
объем выпуска облигаций не может превышать сумму в два раза большую суммы чистых активов эмитента. Если эмитент обладает досрочным кредитным рейтингом «BBB» (согласно классификации рейтинговых агентств «Standard&Poor’s» и «Fitch») и «Baa3» (согласно классификации агентства «Moody’s»), максимальный объем выпуска облигаций не может превышать сумму в три раза большую суммы чистых активов эмитента.
Данное ограничение не распространяется на выпуски, предлагаемые для институциональных инвесторов.
В Республике Армения нет условий, за исключением требования
об уведомлении Центрального банка Республики Армения. Эмитенты Республики Беларусь вправе размещать за пределами страны акции, зарегистрированные на территории Республики Беларусь, и облигации, зарегистрированные на территории Республики Беларусь либо иностранного государства. В случае размещения облигаций на территории иностранного государства эмитент в 10-дневный срок с даты начала размещения облигаций представляет в Министерство финансов Республики Беларусь копию проспекта эмиссии ценных бумаг либо документа, заменяющего его в соответствии с законодательством иностранных государств.
В Республике Казахстан организация – резидент Республики Казахстан вправе осуществлять размещение эмиссионных ценных бумаг
на территории иностранного государства при наличии соответствующего разрешения Уполномоченного органа при соблюдении установленных законом условий, в том числе данные ценные бумаги должны быть включены в список фондовой биржи, функционирующей на территории Республики Казахстан. При размещении ценных бумаг организации – резидента Республики Казахстан на территории иностранного государства данные ценные бумаги должны быть предложены к приобретению
на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан в объеме не менее 20 % количества размещаемых ценных бумаг. Одновременно
с началом размещения организацией – резидентом Республики Казахстан облигаций на территории иностранного государства они должны быть предложены к приобретению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан на тех же условиях размещения данных ценных бумаг, что и при их размещении на территории иностранного государства.
Согласно законодательству Российской Федерации разрешение
на размещение и (или) обращение ценных бумаг эмитентов за пределами Российской Федерации выдается Центральным банком Российской Федерации. При этом необходимо соблюдение требований в отношении государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска), ограничения предложения указанных ценных бумаг (количество акций не должно превышать 25 % количества акций указанного эмитента той же категории; возможно размещение не более 50 % ценных бумаг от количества, предлагаемого к размещению), предоставление возможности приобретать размещаемые акции на территории Российской Федерации, а также иных нормативов, предусмотренных законодательством Российской Федерации.
В случаях, определенных законодательством Российской Федерации, ценные бумаги иностранных эмитентов могут быть допущены
к публичному обращению в Российской Федерации по решению российского организатора торговли об их допуске к организованным торгам.
В Украине в случае допущения ценных бумаг к биржевым торгам
на одной из фондовых бирж Украины эмитент не может размещать
за пределами Украины ценные бумаги первой эмиссии, не может превышать 75 % количества акций соответствующего выпуска, по цене
не ниже их номинальной стоимости.
В Азербайджанской Республике, Республике Беларусь, Республике Казахстан и Республике Молдова уполномоченные органы могут принять решение о приостановлении предложения ценных бумаг при нарушении общих требований национального законодательства по зарегистрированным ценным бумагам обществ. В Республике Армения такое положение не предусмотрено законодательством. В Российской Федерации нормы, предусматривающие возможность Уполномоченного органа приостановить публичное предложение ценных бумаг эмитента-резидента на территориях других государств, в установленном порядке допущенных
к такому публичному предложению (обращению), не установлены законодательством. В Украине такие полномочия у государственного органа отсутствуют.
Во всех государствах – участниках СНГ полномочия уполномоченных органов принять решение о прекращении публичного предложения ценных бумаг эмитентов на территориях других государств не предусмотрены, имеются общие требования при нарушении условий выпуска в целом, при которых может быть прекращено публичное предложение. В Азербайджанской Республике – нет, в Республике Армения и Кыргызской Республике такое положение не предусмотрено законодательством.
Во всех государствах – участниках СНГ не признается обращением ценных бумаг приобретение резидентом государства ценных бумаг эмитентов других государств за пределами своего государства.
В государствах – участниках СНГ, кроме Республики Казахстан, не запрещено публичное предложение ценных бумаг эмитентов других государств на своей территории. В соответствии с Законом Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» объектом рынка ценных бумаг Республики Казахстан могут являться негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций – нерезидентов Республики Казахстан, выпуск которых зарегистрирован Уполномоченным органом или допущенные
к обращению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан. В Азербайджанской Республике публичное предложение
ценных бумаг эмитентов других государств, не получивших допуск
к публичному предложению ценных бумаг, в том числе лицами, приобретшими такие ценные бумаги, за пределами государства запрещается. В Республике Молдова иностранные ценные бумаги должны являться предметом публичного предложения и иметь только форму депозитарных расписок Республики Молдова. Соответственно, обращение ценных бумаг без их регистрации в виде депозитарных расписок запрещено.
Во всех государствах – участниках СНГ уполномоченные органы могут принять решение об отказе в регистрации проспекта публичного предложения ценных бумаг на национальном рынке ценных бумаг при невыполнении или нарушении определенных условий (за исключением Республики Армения, где такое положение не предусмотрено законодательством).
В государствах – участниках СНГ, за исключением Российской Федерации, иностранным эмитентам при размещении и (или) публичном предложении ценных бумаг на рынке ценных бумаг государства – участника СНГ необходимо заключать договор с профессиональным участником рынка ценных бумаг для представления интересов такого эмитента на рынке ценных бумаг, где осуществляется размещение. В соответствии с законодательством Российской Федерации проспект ценных бумаг иностранного эмитента должен быть составлен на русском языке, подписан брокером и удовлетворять требованиям, установленным нормативными актами Банка России, или иностранным эмитентом.
Законодательство Российской Федерации формально не устанавливает требования о заключении договора с профессиональным участником рынка ценных бумаг для представления интересов иностранного эмитента, однако на практике, как правило, при размещении ценных бумаг иностранного эмитента привлекается брокер.
В соответствии с законодательством Республики Казахстан
и внутренними правилами Казахстанской фондовой биржи инициатором допуска ценных бумаг в официальный список фондовой биржи может являться либо сам эмитент, либо член фондовой биржи, по инициативе которого ценные бумаги включаются (допускаются) в официальный список фондовой биржи. При этом требование о принятии участия финансового консультанта в подготовке инвестиционного меморандума
по ценным бумагам или иного аналогичного по своему назначению документа применяется в отношении эмитентов-нефинансовых организаций. Следует отметить, что в качестве финансовых консультантов вправе выступать только члены фондовой биржи, которые имеют право участия в торгах негосударственными ценными бумагами, включенными
в официальный список, и обладают лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг первой категории (с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя).
Во всех государствах – участниках СНГ существуют требования
к месту, где совершаются сделки с ценными бумагами эмитентов других государств, и к тому, кем осуществляется учет прав владельцев ценных бумаг. Сделки могут осуществляться как на фондовой бирже, так и вне биржи, (исключением являются Республика Беларусь и Кыргызская Республика, на территориях которых размещение и (или) обращение ценных бумаг эмитентов-нерезидентов могут осуществляться только на организованном рынке при соблюдении условий, определенных в законодательстве этих государств). Реестр владельцев ведет профессиональный участник, имеющий лицензию на ведение реестра.
В Российской Федерации учет прав на такие ценные бумаги осуществляют депозитарии, имеющие соответствующую лицензию и отвечающие требованиям нормативных актов к депозитариям, осуществляющим учет прав на ценные бумаги иностранных эмитентов (срок осуществления деятельности, предоставление услуг, связанных
с получением дохода). Для обеспечения учета прав на ценные бумаги иностранных эмитентов такие депозитарии открывают счета
в иностранных депозитариях, включенных в перечень, утвержденный Центральным банком Российской Федерации.
Вместе с тем имеются различия. Например, в Азербайджанской Республике сделки могут быть биржевые и внебиржевые. Если последние с именными инвестиционными ценными бумагами заключаются без посредничества инвестиционных компаний или в таких сделках партнером не является инвестиционная компания, то такие сделки утверждаются в нотариальном порядке. Учет прав собственников акций ведет Центральный депозитарий Азербайджанской Республики.
В Республике Армения сделки совершаются как на бирже, так и вне биржи, биржевые посредством профессионального участника. Учет прав владельцев ценных бумаг осуществляет Центральный депозитарий Республики Армения.
В соответствии с законодательством Республики Казахстан сделки с ценными бумагами совершаются как на организованном рынке (бирже), так и на неорганизованном. В проводимых фондовой биржей торгах с финансовыми инструментами принимают участие трейдеры брокеров
и (или) дилеров – членов данной фондовой биржи в соответствии
с присвоенными им категориями членств. Исполнение сделок
с финансовыми инструментами, заключенных в торговой системе фондовой биржи, осуществляется в системе учета центрального депозитария в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан о рынке ценных бумаг и сводом правил центрального депозитария. Регистрация сделок с ценными бумагами и учет прав
по ценным бумагам осуществляются регистратором в системе реестров держателей ценных бумаг и/или номинальным держателем в системе учета номинального держания и/или центральным депозитарием в системе учета центрального депозитария
В Республике Молдова обращение иностранных ценных бумаг осуществляется на фондовой бирже через брокеров или дилеров, а учет владельцев ценных бумаг осуществляется профессиональным участником (это может быть и брокерская компания).
В Украине ценные бумаги иностранного эмитента, находящиеся
в обращении на территории Украины, учитываются на счетах ценных бумаг депозитарного учреждения, открытом в иностранном депозитарном учреждении, с которым у Национального депозитария Украины установлены корреспондентские отношения.
В государствах – участниках СНГ предусмотрены требования
по раскрытию информации, необходимость соблюдения и применения норм законодательства государств, на рынке которых они обращаются. Есть и различия. Например, в Республике Беларусь требования предусмотрены только в отношении облигаций, в Азербайджанской Республике требования к эмитентам по раскрытию информации о публичном предложении ценных бумаг на территориях других государств не предусмотрены законодательством.
В государствах – участниках СНГ, кроме Российской Федерации, установлены требования по запрету рекламы до регистрации ценных бумаг уполномоченным органом.
В Российской Федерации запрет на предложение иностранных ценных бумаг в любой форме и любыми способами, в том числе посредством рекламы, неограниченному (неопределенному) кругу лиц, а также лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами, установлен в следующих случаях:
отсутствие допуска ценных бумаг иностранного эмитента
к публичному обращению Российской Федерации;
отсутствие квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг.
Во всех государствах – участниках СНГ в случае нарушения эмитентом требований, установленных национальным законодательством, Уполномоченный орган вправе принять решение о приостановлении публичного предложения ценных бумаг эмитента.
По решению Центрального банка Российской Федерации размещение ценных бумаг иностранного эмитента в Российской Федерации может быть приостановлено в случае:
обнаружения в проспекте ценных бумаг иностранного эмитента (иных документах, на основании которых ценные бумаги иностранного эмитента были допущены к размещению в Российской Федерации) недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвесторов информации;
нарушения иностранным эмитентом и (или) брокером, подписавшими (подписавшим) проспект ценных бумаг иностранного эмитента, требований Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и принятых
в соответствии с ним нормативных правовых актов Центрального банка Российской Федерации;
получения Центральным банком Российской Федерации соответствующего представления от органа (организации), регулирующего (регулирующей) рынок ценных бумаг в государстве, в котором иностранный эмитент зарегистрирован как юридическое лицо.
В государствах – участниках СНГ законодательством не установлены требования к содержанию проспекта эмиссии публично предлагаемых ценных бумаг на территориях других государств (такие специальные требования у всех отсутствуют), у всех имеются общие требования к проспекту эмиссии при государственной регистрации ценных бумаг на своей территории
В целом в государствах – участниках СНГ предусмотрено представление эмитентами в уполномоченный орган отчетов об итогах публичного предложения в соответствии с положениями национального законодательства. В Азербайджанской Республике, Республике Армения и Украине положение о представлении в уполномоченный орган отчетов об итогах публичного предложения не предусмотрено законодательством.
Тем самым законодательство некоторых государств – участников СНГ не содержат детального и четкого регулирования вопроса размещения ценных бумаг эмитентов на территориях других государств, по ряду вопросов отсутствуют общие подходы к процессу регулирования размещения ценных бумаг.
На основе результатов сравнительного анализа законодательства государств – участников СНГ в целях дальнейшего интегрирования рынков ценных бумаг государств – участников СНГ и для гармонизации (сближения) законодательства государств – участников СНГ Советом рекомендуется определить общие подходы к принципам государственного регулирования вопроса размещения ценных бумаг эмитентов государств – участников СНГ на территориях других государств – участников СНГ посредством внесения некоторых изменений и дополнений
в законодательство государств – участников СНГ (отдельные главы законов, параграфы, пункты и т.д.), имеющие уточняющий характер, которые дополнительно и четко будут регламентировать данный вопрос.
В целях гармонизации рекомендуется внести некоторые уточнения
по следующим вопросам:
получение разрешения Уполномоченного органа государства – участника СНГ эмитента на публичное предложение и (или) размещение ценных бумаг или регистрация публичного предложения ценных бумаг указанным Уполномоченным органом; установление возможности и оснований отказа в разрешении или регистрации Уполномоченным органом в установленных законодательством случаях;
допуск ценных бумаг иностранного эмитента к размещению и (или) публичному обращению по решению Уполномоченного органа государства – участника СНГ, на территории которого будет осуществляться размещение и (или) публичное обращение таких ценных бумаг, или по решению соответствующей биржи этого государства о допуске таких ценных бумаг к организованным торгам; установление возможности и оснований приостановления размещения или публичного обращения указанных ценных бумаг;
наличие проспекта ценных бумаг иностранного эмитента для допуска таких ценных бумаг к публичному обращению на территории государства – участника СНГ, возможность составления указанного проспекта ценных бумаг на иностранном языке, используемом на финансовом рынке;
включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список (листинг);
наличие у иностранного эмитента брокера, оказывающего услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг, вовлеченного в процесс публичного предложения ценных бумаг;
учет прав на ценные бумаги иностранного эмитента, которые будут размещаться и (или) публично обращаться на финансовом рынке государства – участника СНГ, депозитарием (профессиональным участником рынка ценных бумаг) такого государства – участника СНГ.
В случае допуска ценных бумаг иностранного эмитента
к размещению и (или) публичному обращению на территории государства – участника СНГ у такого эмитента существуют обязательства по раскрытию в Интернете на официальном сайте эмитента и (или) странице уполномоченного новостного агентства государства – участника СНГ следующей информации:
о совершении сделок (например, с заинтересованными и (или) аффилированными лицами, а также крупных сделок);
о решениях органов управления эмитента (общего собрания акционеров (участников), наблюдательного совета (совета директоров));
об эмитенте и его финансово-хозяйственной деятельности в форме ежеквартальных отчетов, а также в форме годовой и промежуточной бухгалтерской (финансовой) отчетности и консолидированной финансовой отчетности;
о существенных фактах (в установленный срок);
иных сведений, оказывающих, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость его ценных бумаг;
о возможности раскрытия информации в соответствии с правилами иностранной биржи, на которой такие ценные бумаги прошли процедуру листинга;
о проведении обязательного независимого аудита.
