ГЛАВНОЕ МЕНЮ

Совет руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг  государств – участников СНГ

Исполнительный комитет СНГ

О состоянии и тенденциях развития рынка ценных бумаг в государствах – участниках СНГ
(информационно-аналитический обзор)

Москва, 2009 год

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

I. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ГОСУДАРСТВАХ – УЧАСТНИКАХ СНГ    

II. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

III. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ СОВЕТА РУКОВОДИТЕЛЕЙ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОРГАНОВ ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ  ГОСУДАРСТВ – УЧАСТНИКОВ СНГ ЗА 2008 ГОД И ПЕРВОЕ ПОЛУГОДИЕ 2009 ГОДА

IV. ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРИНЯТИЮ АНТИКРИЗИСНЫХ МЕР НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Приложение 1 Состояние рынка ценных бумаг в Азербайджанской Республике

Приложение 2 Состояние рынка ценных бумаг в Республике Армения

Приложение 3 Состояние рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Приложение 4 Состояние рынка ценных бумаг в Республике Казахстан

Приложение 5 Состояние рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике 

Приложение 6 Состояние рынка ценных бумаг в Республике Молдова        

Приложение 7 Состояние рынка ценных бумаг в Российской Федерации    

Приложение 8 Состояние рынка ценных бумаг в Республике Таджикистан 

Приложение 9 Состояние рынка ценных бумаг в Украине

ВВЕДЕНИЕ

Глобальный финансовый кризис оказал существенное влияние на экономику крупных мировых держав. В разной мере, в зависимости от степени развитости национальных финансовых рынков и степени их интегрированности в мировую экономику, кризис ликвидности и нестабильность на международных финансовых рынках отразились и на состоянии экономики государств – участников СНГ, включая рынок ценных бумаг, являющийся своего рода барометром экономики. После наращивания количества отечественных эмитентов и роста размера капитализации на фондовых рынках государств – участников СНГ в 2008 году на наиболее развитых рынках СНГ наблюдалось падение фондовых индексов и снижение уровня рыночной капитализации эмитентов, особенно тех, чьи ценные бумаги обращаются не только на национальных рынках, но и за рубежом.

Одновременно кризис выявил основные проблемы и слабые стороны в системе регулирования финансового рынка. Так, снижение ликвидности внутренних фондовых рынков, падение рыночной стоимости обращающихся финансовых инструментов, увеличение дефолтов эмитентов, чьи ценные бумаги обращаются на организованных рынках государств – участников СНГ, позволили определить основные направления, по которым должна совершенствоваться существующая система регулирования рынка ценных бумаг в части защиты прав и интересов инвесторов, обеспечения финансовой стабильности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов, обеспечения справедливой оценки объектов инвестирования, а также оценки и управления инвестиционными и операционными рисками.

Взаимодействие государств – участников СНГ по ключевым направлениям сотрудничества, в том числе в рамках работы Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ, даст возможность найти выход из сложившейся ситуации, создаст платформу для обмена опытом и будет способствовать улучшению принципов функционирования и дальнейшего развития фондовых рынков государств – участников СНГ.

I. Экономический аспект регулирования рынка ценных бумаг в государствах – участниках СНГ

Потрясения на мировом финансовом рынке стали причиной для перетока инвестиционных и заемных средств из государств – участников СНГ и других развивающихся рынков на рынки и в финансовые инструменты, ассоциируемые с меньшей степенью инвестиционных рисков. Ввиду обострения ситуации с ликвидностью и ограниченного доступа к заемным и инвестиционным ресурсам стоимость заимствования подорожала, вследствие чего финансовое состояние многих эмитентов ухудшилось. Данная ситуация напрямую отразилась на снижении стоимости ценных бумаг эмитентов, обращаемых на национальных фондовых рынках, о чем свидетельствует снижающийся размер капитализации рынка акций.

Капитализация рынка акций

Наибольшее снижение капитализации акций, обращающихся на организованном рынке, в 2008 году наблюдалось на рынках, наиболее интегрированных в международную экономику: в Украине снижение в 4,6 раза, в России – более чем на 70 %, в Казахстане – более чем на 40 %.

Рынки ценных бумаг других государств были не так подвержены влиянию кризиса – на рынках Кыргызской Республики, Республики Молдова и Республики Таджикистан наблюдался рост капитализации.

Несмотря на повышение стоимости размещения на фондовом рынке, количество выпусков, зарегистрированных национальными регуляторами, увеличилось практически во всех государствах – участниках СНГ, что обусловлено более ограниченным доступом к заемным средствам в банковском секторе, а также в целом развитием рынка ценных бумаг и повышением финансовой грамотности как эмитентов, так и инвесторов.

Объем и количество зарегистрированных регулятором рынка ценных бумаг выпусков ценных бумаг

¹ По долговым ценным бумагам, без учета выпусков акций и паев.

По объемам торгов на организованном рынке ценных бумаг в тройку крупнейших входят рынки Республики Казахстан, Российской Федерации и Украины, хотя соотношение объема торгов к ВВП по-прежнему остается на минимальном уровне.

Объем торгов финансовыми инструментами на организованном рынке за 2008 год

(тыс. долларов США)

Таким образом, в части предложения на рынке ценных бумаг практически во всех государствах – участниках СНГ наблюдаются увеличение количества обращаемых финансовых инструментов и поступательное развитие рынка ценных бумаг (за исключением рынков, наиболее интегрированных в международную экономику и, как следствие, подверженных колебаниям на внешних фондовых рынках). В целом по-прежнему наблюдается низкий уровень развития рынков ценных бумаг, о чем свидетельствует невысокое значение соотношения уровня капитализации и объема торгов по отношению к ВВП, что также означает наличие значительного потенциала дальнейшего развития национальных рынков при условии создания их конкурентоспособности по сравнению с иностранными рынками развитых стран.

В отношении спроса на финансовые инструменты также наблюдается рост количества институциональных инвесторов, являющихся основной категорией инвесторов на развивающихся рынках ценных бумаг. Хотя, как было отмечено выше, кризис ликвидности отразился и на их финансовом состоянии.

Количество институциональных инвесторов и размер их активов

Примечания: 1. В скобках приведен размер инвестиционных активов.

2. По информации, представленной Национальной комиссией по финансовому рынку Республики Молдова (далее – НКФР), согласно изменениям в Закон «Об инвестиционных фондах», принятым Парламентом Республики Молдова 28 апреля 2005 года, инвестиционные фонды прекратили свою профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, имея обязанность выкупить у своих акционеров принадлежащие им ценные бумаги, преобразовавшись в акционерные общества, или инициировали процедуру ликвидации (на добровольной основе или согласно решению НКФР).

В настоящее время в Республике Молдова временно отсутствуют институциональные инвесторы. Их появления следует ожидать после принятия Парламентом Республики Молдова нового Закона о коллективных инвестициях, разработанного НКФР.

Касательно другого типа институциональных инвесторов – пенсионных фондов – в 2008 году НКФР выдала разрешение на государственную регистрацию первого пенсионного фонда, который еще не начал свою деятельность.

Ввиду сокращения размера активов институциональных инвесторов следует ожидать также и сокращение инвестиционных активов, что усугубляется повышением рисков, связанных с инвестированием средств в финансовые инструменты. Данный фактор в значительной степени сдерживает рост национальных фондовых рынков.

Что касается количества профессиональных участников рынка ценных бумаг, представляющих собой инфраструктуру рынка, то практически во всех государствах наблюдается рост количества организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Количество организаций, осуществляющих определенный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг¹

¹ В случае если одна организация выполняет несколько видов профессиональной деятельности, в данной таблице такая организация учитывается по каждому виду деятельности отдельно.

Наиболее динамичный рост количества профессиональных участников (почти в 3 раза) наблюдается в Республике Армения за счет увеличения количества организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую и кастодиальную деятельность.

Кроме того, количество профессиональных участников значительно увеличилось в Украине (на 14 %) в связи с ростом количества организаций, осуществляющих кастодиальную, брокерскую и дилерскую деятельность, а также деятельность по управлению инвестиционным портфелем.

Сокращение количества профессиональных участников рынка наблюдается в Республике Молдова (на 19 %), а также в Российской Федерации, где несмотря на сохранение в целом стабильной ситуации в 2008 году наблюдалось значительное снижение количества организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (более чем в 2 раза, с 223 до 109), при этом количество управляющих инвестиционным портфелем увеличилось на 12 %.

Если оценивать ситуацию на рынке ценных бумаг отдельных государств – участников СНГ, здесь наблюдаются следующие тенденции.

На базе Государственного комитета по ценным бумагам при Президенте Азербайджанской Республики 19 ноября 2008 года был создан Государственный комитет Азербайджанской Республики по ценным бумагам (далее – Государственный комитет). В 2009 году Указом Президента Азербайджанской Республики утверждены Устав и структура Государственного комитета.

По информации Государственного комитета, мировой финансовый кризис не повлиял на рынок ценных бумаг Азербайджана, ввиду того что отечественный рынок ценных бумаг не интегрирован в мировую экономику.

В настоящее время на рынке преобладают государственные ценные бумаги, в том числе ноты Центрального банка. Основным предметом купли-продажи служат корпоративные и принадлежащие финансовому сектору долговые инструменты, удельный же вес акций невелик, поэтому каналы распространения на местный рынок процессов мировой экономики практически отсутствуют.

Завершен анализ ситуации на рынке, и в настоящее время Государственным комитетом разрабатывается проект о формировании и развитии рынка ценных бумаг, который охватывает ряд направлений. В первую очередь планируется усовершенствовать законодательную базу рынка ценных бумаг, главным образом в целях перевода реализации договоров в режим реального времени. Параллельно предусматривается наладить связь операций на рынке с национальной платежной системой. Другие направления – активизация разъяснительной работы в данной сфере, а также повышение профессионализма участников рынка[1].

В 2008 году произошли заметные изменения в развитии фондового рынка Республики Армения, и в то же время удалось избежать непосредственного влияния мирового финансового кризиса.

ОАО NASDAQ OMX Армения (ранее – ОАО «Армянская фондовая биржа»), основанная в 2001 году в качестве саморегулируемой организации на базе добровольного объединения 21 брокерской (дилерской) компании, в начале ноября 2007 года была реорганизована в открытое акционерное общество. С 7 января 2008 года компания ОМХ (ныне – NASDAQ OMX) является 100%-ным владельцем акций фондовой биржи NASDAQ OMX Армения и Центрального депозитария Армении.

По состоянию на 20 февраля 2009 года на фондовой бирже NASDAQ OMX Армения зарегистрированы и прошли листинг 23 выпуска ценных бумаг, а капитализация фондовой биржи составила 53,3 млрд драмов (143 млн долларов США, 1 доллар США = 372,02 драма).

Кроме того, ОАО NASDAQ OMX Армения обладает лицензией на организацию аукционов по купле-продаже валюты, выданной Центральным банком Республики Армения 7 ноября 2005 года. Торги на валютной площадке официально стартовали 15 ноября 2005 года.

В рамках нормотворческой деятельности уполномоченного органа Республики Армения по регулированию рынка ценных бумаг разрабатываются проекты законов «Об инвестиционных фондах» и «О накопительной пенсионной системе», в рамках которых будет регулироваться деятельность инвестиционных и пенсионных фондов.

В 2008 году в Республике Беларусь был зарегистрирован 121 выпуск корпоративных облигаций на общую сумму 2,2 трлн белорусских рублей (около 1 млрд долларов США). За три месяца 2009 года зарегистрировано 18 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 327,6 млрд белорусских рублей (примерно 149 млн долларов США).

В 2008 году в торговой системе биржи Республики Беларусь допущено к размещению 6 выпусков биржевых облигаций, суммарный объем сделок по размещению которых на 1 января 2009 года составил 47,3 млрд белорусских рублей (21,5 млн долларов США).

Что касается биржевого рынка акций, то для его активизации принято решение правительства, согласно которому сделки купли-продажи акций открытых акционерных обществ совершаются только на биржевом рынке. За 2008 год суммарный объем сделок с акциями на бирже составил 201,8 млрд белорусских рублей (91,7 млн долларов США), что в 25,6 раза больше по сравнению с 2007 годом. Объем акций, находящихся в обращении, на 1 января 2009 года составил 31,2 трлн белорусских рублей (14 182 млн долларов США), что в 1,9 раза больше аналогичного показателя на начало 2008 года.

Кроме этого, произошли и качественные изменения на рынке акций. Если в 2007 году основным источником формирования уставного фонда предприятий и банков являлись собственные средства, то в прошлом году ситуация кардинально поменялась. На 71 % вложения в их уставные фонды были профинансированы за счет выпусков акций.

В целом на начало 2009 года на рынке ценных бумаг насчитывалось 65 профессиональных участников рынка ценных бумаг, из них 26 – банки (на 1 января 2008 года – 61 профессиональный участник, из которых 26 – банки).

В январе 2008 года была принята Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008–2010 годы, главной целью которой является создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка республики, интегрированного в мировой рынок ценных бумаг и способствующего привлечению инвестиций прежде всего в реальный сектор экономики.

В настоящее время в рамках Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008–2010 годы реализуется комплекс мер по созданию привлекательных условий работы на рынке: упрощены некоторые административные процедуры (сокращены сроки и упрощен порядок совершения ряда процедур, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг), снижен размер платы, взимаемой за государственную регистрацию акций (с 0,5 до 0,2 % номинальной стоимости эмиссии, но не более 300 базовых величин).

Улучшен и налоговый климат, предусматривающий снижение ставки налога на доходы от операций с ценными бумагами с 40 до 24 %. Кроме того, предусмотрено пятилетнее освобождение от налогообложения доходов юридических и физических лиц от операций с корпоративными облигациями, установлено отнесение на себестоимость затрат, связанных с выпуском, обслуживанием облигаций и выплатой процентов по ним.

Что касается инвестиционного климата, то в этой связи отменено право («золотая акция») государства на участие в управлении хозяйственными обществами. Эта мера должна повысить доверие инвесторов к рынку акций. Принят Декрет Президента Республики Беларусь, предусматривающий поэтапную отмену ограничений на отчуждение акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации (указанные ограничения сняты в отношении акций 1 114 открытых акционерных обществ).

В рамках Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг расширен перечень финансовых инструментов, обращающихся на рынке. В частности, внедрены биржевые облигации, выпуск которых осуществляется без обеспечения и государственной регистрации. Биржевые облигации представляют собой бездокументарные краткосрочные (срок обращения не более одного года) облигации, номинальная стоимость которых выражена в белорусских рублях, размещение и обращение которых осуществляется исключительно через торговую систему биржи. Еще одним новым финансовым инструментом, появившимся на рынке ценных бумаг республики, являются закладные, удостоверяющие право владельца на получение исполнения по обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства, а также права залогодержателя по ипотеке, обеспечивающей исполнение обязательств.

Нестабильная ситуация на международных фондовых рынках оказала значительное влияние на показатели, характеризующие состояние организованного рынка ценных бумаг Республики Казахстан. При этом наблюдается тесная корреляция изменения стоимости на Казахстанской фондовой бирже (далее – KASE) по акциям казахстанских эмитентов, депозитарные расписки по которым торгуются на Лондонской фондовой бирже. Так, индекс KASE, отражающий ценовую конъюнктуру казахстанского рынка акций, снизился в течение 2008 года на 63 %. Наибольшее снижение произошло в октябре – 32 %. При этом в ноябре наблюдалось замедление снижения индекса (- 4 %), а в декабре индекс вырос на 6 %.

Вследствие значительной волатильности цен на финансовые инструменты на мировых фондовых рынках в III и IV кварталах 2008 года было отмечено значительное снижение капитализации KASE. Так, общая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам, включенным в официальный список KASE, по состоянию на 1 января 2009 года в сравнении с аналогичным периодом 2008 года снизилась на 36,1 %. Снижение общей капитализации рынка в основном обусловлено уменьшением размера капитализации по акциям. При этом следует отметить, что наиболее ликвидные акции на KASE торгуются сейчас ниже своей балансовой стоимости, вследствие чего в дальнейшем следует ожидать стабилизации цен по акциям казахстанских эмитентов ввиду их «недооцененности» в настоящее время.

В связи со снижением отдельных показателей деятельности компаний имели место факты невыполнения листинговых требований, в результате чего количество эмитентов, включенных в официальный список фондовой биржи, по состоянию на 1 января 2009 года уменьшилось с 158 до 132. При этом следует обратить внимание на то, что количество выпусков ценных бумаг, допущенных к торгам на KASE, увеличилось с 320 на 1 января 2008 года до 348 на 1 января 2009 года, что свидетельствует о сохранении привлекательности отечественного фондового рынка как альтернативы банковскому кредитованию.

Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее – АФН Казахстана) была продолжена работа по обеспечению стабильного финансового состояния профессиональных участников рынка ценных бумаг и защиты прав и интересов инвесторов и потребителей финансовых услуг.

Для реализации указанных целей в 2008 году были приняты законы Республики Казахстан от 23 октября 2008 года «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам устойчивости финансовой системы» (далее – Закон о финансовой устойчивости) и от 20 ноября 2008 года «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам коллективного инвестирования и деятельности накопительных пенсионных фондов» (далее – Закон о коллективном инвестировании).

Основными изменениями, введенными Законом о финансовой устойчивости, являются создание единой базы учета прав на ценные бумаги, а также учета перехода прав собственности по ним, изменение порядка признания сделок, заключенных на организованном рынке, как совершенных в целях манипулирования и введение системы мер раннего реагирования.

Законом о коллективном инвестировании были внесены изменения в законы Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» и «Об инвестиционных фондах», направленные на оптимизацию деятельности субъектов рынка ценных бумаг.

Кроме того, 12 февраля 2009 года был принят Закон Республики Казахстан «О внесении дополнений и изменений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам организации и деятельности исламских банков и организации исламского финансирования», предусматривающий установление возможности создания и функционирования на территории Республики Казахстан исламских банков, определяющий методы государственного регулирования и надзора за их деятельностью, а также условия и порядок выпуска исламских финансовых инструментов на территории Республики Казахстан. Кроме того, данным Законом вносятся изменения в Налоговый кодекс Республики Казахстан в части налогообложения инструментов исламского финансирования.

В течение 2008 года Правительством Республики Казахстан при участии АФН Казахстана был разработан и введен в действие с 1 января 2009 года новый Кодекс Республики Казахстан «О налогах и других обязательных платежах в бюджет», предусматривающий, кроме прочего, льготы по налогообложению доходов, получаемых в результате проведения сделок с ценными бумагами на организованном рынке Республики Казахстан. Предполагается, что данные меры будут способствовать дальнейшему повышению ликвидности и привлекательности национального рынка ценных бумаг. Также Налоговым кодексом предусмотрен механизм налогообложения при заключении сделок с производными финансовыми инструментами, в том числе в целях хеджирования.

В 2008 году экономика Кыргызской Республики оказалась устойчивой по отношению к негативному влиянию мирового финансового кризиса. Своевременно исполнены социальные обязательства государства, увеличены золотовалютные резервы, значительный прогресс достигнут в улучшении делового и инвестиционного климата. В 2008 году наблюдался заметный рост объема и количества зарегистрированных выпусков ценных бумаг.

В 2008 году организацией торгов с ценными бумагами в Кыргызской Республике занимались три лицензированных организатора торгов с ценными бумагами: ЗАО «Кыргызская фондовая биржа», ЗАО «Биржевая торговая система» и ЗАО «Central Asian Stock Exchange». Объем биржевой торговли ценными бумагами на трех биржах, несмотря на мировой финансовый кризис, в 2008 году увеличился на 3 503 млн сомов (или 88,9 млн долларов США) и составил 9 247 млн сомов (235 млн долларов США), что на 61 % больше показателей 2007 года.

По информации Службы по регулированию и надзору за финансовым рынком Кыргызстана, планируется, что увеличение объема торгов будет продолжено по причине роста операций с государственными и муниципальными ценными бумагами, ценными бумагами страховых компаний, а также внедрения новых финансовых инструментов.

По состоянию на 1 января 2009 года профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики осуществляло 81 юридическое лицо и действовало 156 лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг Кыргызстана работают 34 брокерские компании и 31 дилерская. Лицензию на право ведения реестра владельцев ценных бумаг имеют 20 компаний.

В 2009 году в целях развития корпоративного управления в акционерных обществах Кыргызской Республики был разработан проект Закона «О внесении изменений и дополнений в Закон Кыргызской Республики «Об акционерных обществах», основной целью которого является достижение большей прозрачности и повышение эффективности в управлении хозяйствующими субъектами с государственной долей собственности. Изменения конкретизируют права и полномочия членов совета директоров и совета директоров (коллегиального органа) и направлены на урегулирование конфликта интересов в органах управления.

Кроме того, принят новый Закон Кыргызской Республики «О рынке ценных бумаг», который  изменяет существующие нормы в области рынка ценных бумаг более чем на 50 %. Законопроект предусматривает принципиально новый подход в вопросах регистрации выпусков ценных бумаг и предъявления требований к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В целях развития рынка ипотеки, развития нового финансового инструмента, который бы гарантировал доходность вложений в жилищное кредитование и обеспечивал при этом низкую рискованность, для отработки механизма выпуска ипотечных ценных бумаг и их оборота на рынке, для определения статуса, порядка выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг разработан проект Закона Кыргызской Республики «Об ипотечных ценных бумагах».

Также в целях совершенствования законодательства Кыргызской Республики и дальнейшего развития рынка корпоративных облигаций разработаны проекты законов Кыргызской Республики «О внесении изменений и дополнения в Гражданский кодекс Кыргызской Республики» и «О внесении дополнения в Закон Кыргызской Республики «Об акционерных обществах».

Проекты законов предусматривают выпуск и обращение на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики облигаций с обеспечением.

Также Жогорку Кенешем Кыргызской Республики принят Закон Кыргызской Республики «О Государственной службе по регулированию и надзору за финансовым рынком Кыргызской Республики».

Данный Закон предусматривает повышение эффективности мер регуляторной и надзорной политики, формирования благоприятной предпринимательской среды и инвестиционного климата, что будет способствовать развитию в целом финансового рынка Кыргызской Республики, вводится институт досудебного урегулирования споров между Государственной службой и регулируемыми субъектами, впервые устанавливаются требования к руководству и сотрудникам Государственной службы с тем, чтобы личные интересы не могли прямо или косвенно влиять на исполнение должностных обязанностей и, как следствие, не могли привести к конфликту интересов между должностными обязанностями и личными интересами.

В 2008 году на рынке ценных бумаг Республики Молдова наблюдался менее динамичный рост по сравнению с 2007 годом. За 2008 год были осуществлены инвестиции в предприятия посредством учредительных и дополнительных эмиссий акций на сумму 782 млн леев (или 75,1 млн долларов США), в том числе с иностранными инвестициями на сумму 347 млн леев
(или 33,3 млн долларов США). Объем эмиссий в 2008 году покрыл, по предварительным данным, 61 % аналогичного показателя за 2007 год. Однако число акционерных обществ, производивших дополнительные или учредительные эмиссии, увеличилось: 147 обществ в 2008 году, что на 87 больше, чем в 2007 году.

На вторичном рынке общий объем операций, осуществленных в 2008 году, достиг максимального уровня для рынка ценных бумаг – 2,13 млрд леев (205 млн долларов США), что составляет 114 % показателя 2007 года.

Наибольший объем сделок был зарегистрирован во внебиржевом сегменте вторичного рынка – 1,1 млрд леев (106 млн долларов США), что в 1,8 раза больше, чем в 2007 году.

На биржевом рынке общий объем операций достиг 992 млн леев (95,3 млн долларов США), или 47 % в общей структуре сделок. По сравнению с 2007 годом объем операций на биржевом рынке составил 80 %. Однако, учитывая число биржевых сделок, соответствующий показатель составляет 121 %.

Сделки с акциями государства, проданными на Фондовой бирже Молдовы, составили 469 млн леев, что достигает 47 % в общей структуре операций, совершенных на биржевом рынке. Следует отметить, что на фондовом рынке Республики Молдова обращаются в основном простые акции, иногда проводятся сделки с привилегированными акциями. Биржевые сделки обычно проводятся с целью выкупить пакеты акций компании для получения контроля.

В целом вследствие того, что интеграция рынка ценных бумаг Республики Молдова в международное пространство находится на начальном этапе, всемирный финансовый кризис не оказал отрицательного воздействия на развитие национального рынка.

В целях обеспечения стабильности развития рынка ценных бумаг Республики Молдова Национальная комиссия по финансовому рынку осуществляет надзор за соблюдением профессиональными участниками рынка ценных бумаг обязательных нормативов, включая требования к размеру собственного капитала и гарантийного фонда.

В Российской Федерации капитализация эмитентов рынка акций в 2008 году упала на 72 %, а волатильность фондовых индексов усилилась – максимальное однодневное падение сводных индексов на 18–19 % зафиксировано 6 октября 2008 года. Публичные предложения акций российских компаний на фоне дефицита ликвидности и сложно предсказуемой динамики мирового финансового рынка сократились. Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов в 2008 году снизилась относительно начала года на 17,5 % (на 136 млрд рублей, или 4,6 млрд долларов США), сальдо привлечения средств в открытые ПИФы стало отрицательным – минус 16,6 млрд рублей (или 564,8 млн долларов США), объем пенсионных накоплений по итогам 2008 года впервые с начала пенсионной реформы уменьшился.

По состоянию на 1 января 2009 года четыре законопроекта были внесены в Государственную Думу Федерального Собрания Российской Федерации: «О внесении изменений в Уголовный кодекс Российской Федерации и Уголовно-процессуальный кодекс Российской Федерации» (в части усиления уголовной ответственности за нарушения на финансовом рынке), «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком», «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части особенностей размещения и обращения в Российской Федерации иностранных ценных бумаг) и «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части уточнения перечня сообщений о существенных фактах).

На рассмотрение в Правительство Российской Федерации были внесены законопроекты в части регулирования секьюритизации финансовых активов: «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации (в части регулирования секьюритизации финансовых активов)» и «Об особенностях обеспечения исполнения финансовых обязательств». Кроме того, семь законопроектов находятся в стадии разработки.

Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года утверждена 29 декабря 2008 года. Стратегией предусмотрены цели и задачи, которые необходимо достигнуть в целях формирования конкурентоспособного самостоятельного финансового центра в Российской Федерации.

До 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка: повышение емкости и прозрачности финансового рынка; обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры; формирование благоприятного налогового климата для его участников; совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуются внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативно-правовой базы срочного рынка; создание возможности для секьюритизации широкого круга активов; повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматриваются унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка; создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры; создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента; повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

Задача по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти отражение в основных направлениях налоговой политики на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов. В этой связи следует предусмотреть изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям: совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость; совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка; совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке необходимо: повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями; снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке; развитие и совершенствование корпоративного управления; принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Глобальный финансовый кризис не оказал влияния на дальнейшее развитие отечественного рынка ценных бумаг Республики Таджикистан.

В 2008 году Таджикская Центральная фондовая биржа получила лицензию на осуществление биржевой деятельности, однако в 2008 году свою деятельность не осуществляла. Из других видов профессиональной деятельности сделки с акциями осуществляют только независимые реестродержатели.

В рамках нормотворческой деятельности, направленной на совершенствование регулирования рынка ценных бумаг, были разработаны предложения в Кодекс Республики Таджикистан «Об административной ответственности» в части операций с ценными бумагами, который принят соответствующим Законом и введен в действие с 1 апреля 2009 года. Кроме того, были внесены изменения в Закон «Об акционерных обществах» в части обеспечения защиты прав акционеров.

Также в настоящее время разрабатываются проекты законов «О рынке ценных бумаг» в новой редакции и «О государственном регуляторе на рынке ценных бумаг».

В течение 2008 года в Украине количество выпусков ценных бумаг составило 2 614. Общая капитализация всех акций, которые находятся в обращении на ОАО «Фондовая биржа ПФТС», по состоянию на 30 декабря 2008 года составила 306 млн долларов США, а общий объем торгов за 2008 год составил 4 870 млн долларов США.

В соответствии с возложенными на Комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку (далее – Комиссия) заданиями относительно развития законодательства в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг Украины в течение 2008 года осуществлялись разработка проектов законодательных актов и их сопровождение при рассмотрении в Кабинете Министров Украины и Верховной Раде Украины.

В течение 2008 года Комиссией осуществлялись мероприятия по следующим приоритетным направлениям:

– усовершенствование принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов;

– усиление конкурентоспособности фондового рынка Украины, в том числе путем повышения роли организационно оформленного фондового рынка;

– развитие депозитарной системы Украины;

– развитие корпоративного управления.

В течение 2008 года Верховной Радой Украины принят ряд законов, которые положительно повлияют на последующее развитие фондового рынка, а именно Закон Украины от 17 сентября 2008 года «Об акционерных обществах», Закон Украины от 18 декабря 2008 года «О внесении изменений в Закон Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)».

Кроме того, на рассмотрении в Верховной Раде Украины VІ созыва находится 13 законопроектов, разработанных Комиссией в целях усовершенствования законодательства по вопросам функционирования фондового рынка на Украине.

II. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

В ситуации мирового финансового кризиса на уполномоченные государственные органы возложена непростая миссия не только не допустить ущемления прав и законных интересов инвесторов, осуществляющих вложения средств в фондовый рынок, но и снизить влияние происходящих негативных процессов на внутренний рынок, который чутко реагирует на ситуацию, складывающуюся на иностранных фондовых рынках.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг имеет целью обеспечение публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законных интересов, создания единых правил функционирования данного вида рынка. Государство должно выполнять на рынке ценных бумаг прежде всего системообразующую функцию и нести ответственность за состояние его экономической безопасности.

Прошедший 2008 год стал испытанием для всей финансовой системы государств – участников СНГ. Нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках и высокая волатильность ценных бумаг, обращающихся на внутреннем и иностранных фондовых рынках, негативно повлияли на показатели, характеризующие состояние организованного рынка ценных бумаг государств – участников СНГ.

В настоящее время рассматриваются совместные антикризисные меры, направленные на экономическое развитие государств – участников СНГ до 2020 года. Первый этап Плана мероприятий Стратегии экономического развития Содружества Независимых Государств на период до 2020 года рассчитан на 2009–2011 годы.

План включает 18 направлений, разделенных на две части: сотрудничество в системообразующих областях и экономическое взаимодействие.

Кроме того, правительством ряда государств – участников СНГ были разработаны антикризисные меры, направленные на минимизацию влияния финансового кризиса.

Так, например, в Республике Казахстан Правительством Республики Казахстан, Национальным Банком и АФН Казахстана принята Антикризисная программа и разработан План совместных действий по стабилизации экономики и финансовой системы на 2009–2010 годы (далее – План), определяющий комплекс мер, направленных на смягчение негативных последствий глобального кризиса на социально-экономическую ситуацию в Казахстане и обеспечение необходимой основы для будущего качественного экономического роста. Источником финансового обеспечения Плана являются средства Национального Фонда Республики Казахстан в объеме 10 млрд долларов США. План включает 5 направлений деятельности: 1) стабилизацию финансового сектора; 2) развитие жилищного сектора; 3) поддержку малого и среднего бизнеса; 4) развитие агропромышленного комплекса; 5) реализацию инфраструктурных и прорывных проектов.

Особое внимание в Плане уделено мерам, направленным на поддержку и дальнейшее укрепление казахстанского финансового сектора. Так, меры по стабилизации финансового сектора включают механизмы участия государства в капитале банков второго уровня путем выкупа простых голосующих акций, а также предоставления субординированного долга через покупку привилегированных акций. Предоставленные государством средства должны быть направлены банками на формирование адекватного уровня резервов (провизий) и предоставление кредитов заемщикам внутри страны. При этом государство не планирует оставаться долгосрочным участником данных банков и рассчитывает выйти из их капитала в среднесрочной перспективе в зависимости от ситуации на мировых финансовых рынках.

План также включает вопросы создания фонда стрессовых активов и меры поддержки уровня ликвидности банковского сектора Национальным Банком. В рамках Плана будут усовершенствованы механизмы государственного регулирования финансового сектора, в особенности банковского сектора и накопительной пенсионной системы.

Кроме того, широкий ряд мер был предпринят уполномоченным государственным органом Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций в части стабилизации национального рынка ценных бумаг.

Так, были внесены изменения в Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан в части установления прямого запрета на осуществление сделок без обеспечения («короткие продажи») не только для организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, и управляющих компаний инвестиционных фондов, но для всех участников торгов.

В целях повышения ответственности брокеров и (или) дилеров по сделкам «репо» было установлено требование совершения операций «репо» за счет собственных денег брокера и (или) дилера либо в соответствии с приказом клиента в рамках договора на брокерское обслуживание, являющегося договором комиссии. Другими словами, брокер несет ответственность за исполнение операции «репо» вне зависимости от того, была ли сделка заключена за счет средств брокера или его клиента.

Кроме того, в целях предотвращения возможных манипуляций со стороны брокеров и (или) дилеров в ходе заключения ими сделок прямого и автоматического «репо» были внесены изменения в Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности, направленные на сокращение сроков проведения данных сделок до 90 календарных дней с учетом продления первоначального срока операции «репо».

Также в октябре 2008 года Правилами осуществления деятельности организатора торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами были определены случаи приостановления торгов на фондовой бирже. Так, было установлено, что помимо иных возможных случаев внутренние документы фондовой биржи предусматривают приостановление:

– торгов с акциями эмитентов, включенными в сектор «акции» официального списка фондовой биржи, в случае если на любой момент времени в течение двух последовательных торговых дней зафиксировано снижение уровня индекса фондовой биржи на 15 % и более по сравнению с показателем индекса, сформировавшимся на момент закрытия торгового дня, предшествующего первому торговому дню;

– торгов с акциями, включенными в первую категорию сектора «акции» официального списка фондовой биржи, цены на которые на любой момент времени в течение торгового дня снизились на 30 % и более по сравнению с ценой на данные акции, сформировавшейся на момент закрытия предшествующего торгового дня;

– торгов с иными ценными бумагами, цены или объявленные участниками торгов котировки на которые отклонились от ранее зарегистрированных значений и достигли предельных величин, установленных внутренними документами фондовой биржи.

Кроме того, в 2009 году АФН Казахстана с учетом текущей ситуации на финансовом рынке проводится работа, направленная на дальнейшее усиление защиты прав и интересов инвесторов, а именно:

– для минимизации рисков, связанных с невыполнением денежных обязательств сторонами сделки, предлагается внедрить по сделкам, осуществляемым в торговой системе KASE, клиринг с полным обеспечением, предполагающий возможность совершения операций только в пределах имеющихся у участника торгов денежных средств на момент совершения сделки;

– в целях максимальной унификации порядка осуществления оценки аналогичных финансовых инструментов, находящихся в портфелях накопительных пенсионных фондов и инвестиционных фондов, при одновременном обеспечении справедливой стоимости оцениваемых активов пересматривается используемый институциональными инвесторами порядок оценки;

– в целях контроля за рисками, связанными с осуществлением деятельности на рынке ценных бумаг, планируется дальнейшее совершенствование существующей системы риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг, в особенности организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг и деятельность по управлению инвестиционным портфелем и пенсионными активами. Планируемые изменения будут направлены на внедрение системы эффективной оценки подверженности профессионального участника различного рода рискам и создание механизмов оперативного оповещения и реагирования органов управления профессионального участника на увеличение рисков;

– в результате учащения случаев невыполнения эмитентами листинговых  требований и своих обязательств перед держателями ценных бумаг в текущих кризисных условиях рассматривается целесообразность создания «буферной» площадки организатора торгов, в которую будут переводиться на определенный период времени ценные бумаги эмитентов, несоответствующих какому-либо листинговому требованию, или по которым наблюдаются случаи дефолта в течение определенного периода, в целях устранения выявленных несоответствий/нарушений.

В Кыргызской Республике Правительством и Национальным банком принимаются меры по мобилизации и развитию внутренних источников финансирования экономики через фондовый рынок, обеспечению выпуска и расширения объема обращения в первую очередь долгосрочных и среднесрочных государственных ценных бумаг и корпоративных облигаций. Создаются условия для участия коммерческих банков в качестве инвесторов по этим ценным бумагам. Вместе с тем поставлена задача по поддержке ликвидности на фондовом рынке посредством реализации внутренним инвесторам части пакетов акций стратегических компаний, принадлежащих государству, в особенности тех, кто вошел в листинговый список.

Основными мерами для обеспечения стабильности банковской системы поставлены задачи:

– по формированию Правительством Кыргызской Республики Фонда защиты депозитов и повышение суммы компенсации депозитов с 20 до 100 тыс. сомов;

– проведению комплекса мер по снижению кредитных рисков;

– принятию законов «Об ипотечных ценных бумагах» и «О жилищных сертификатах» с учетом позитивного опыта функционирования исламских финансовых инструментов;

– уменьшению оттока денежных средств, отправляемых страховыми компаниями на перестрахование, путем создания Национальной перестраховочной организации с участием государства;

– снижению рисков  страховых компаний через перевод и размещение государственных казначейских векселей и других планируемых к выпуску государственных ценных бумаг из торговой площадки Национального банка на торговую площадку лицензированного организатора торгов ценными бумагами;

– выпуску средне- и долгосрочных ценных бумаг для развития экономики;

– созданию сильных финансовых институтов, в том числе: инвестиционно-кредитного банка с существенной долей Правительства Кыргызской Республики в капитале, Агентства развития, конкурентоспособности и продвижения инвестиций, паевого инвестиционного фонда с привлечением средств кыргызских трудовых мигрантов, государственной страховой компании и др.

Кроме того, в 2008 году Службой надзора и регулирования финансового рынка Кыргызстана предложено создать компьютерную мониторинговую программу «Система раннего предупреждения экономическо-финансовых кризисов», которая в последующем может включать такие разделы, как экологическая, продовольственная, энергетическая и оборонная безопасность. Мониторинг предполагает систематическое отслеживание, анализ и прогнозирование ситуации в важнейших сферах экономики и общества на основе социально-экономических показателей (индикаторов), группируемых по различным категориям.

Службой надзора и регулирования финансового рынка Кыргызстана создана рабочая группа, которая провела мониторинг влияния финансового кризиса на экономику республики. Согласно результатам анализа сложившейся экономической ситуации специалисты дали оценку текущего состояния финансовой системы Кыргызской Республики и выработали превентивные меры предупреждения кризисных явлений, которые сконцентрированы на двух концептуальных направлениях – усиление финансового надзора и дальнейшее улучшение небанковского финансового рынка.

В рамках обеспечения устойчивости финансовой системы Правительство Российской Федерации действует по трем основным направлениям: первое – расширение ресурсной базы и повышение ликвидности всей финансовой системы, второе – повышение доступности банковского кредитования для предприятий реального сектора и третье – обеспечение санации банков, испытывающих трудности, но важных с точки зрения общей устойчивости банковской системы.

Основными мероприятиями Правительства Российской Федерации и Банка России по оздоровлению российского рынка ценных бумаг в 2009 году являются:

– выкуп ипотечных ценных бумаг, выдача целевых займов, в том числе сделки «репо» (на 2009 год – 9,4 млрд рублей);

– обеспечение возможности допуска профессиональных участников рынка ценных бумаг к операциям рефинансирования со стороны Банка России – с передачей функций надзора и регулирования экономических показателей профессиональных участников Банку России;

– расширение ломбардного списка Банка России для обеспечения дополнительных возможностей рефинансирования кредитных организаций (включены 27 субфедеральных и корпоративных ценных бумаг. С 20 октября 2008 года существующая система рефинансирования дополнена новыми инструментами: кредиты на 30 дней по фиксированной ставке и на срок 3 месяца по итогам ломбардных кредитных аукционов);

– наделение Банка России правом участвовать в торгах на фондовом рынке (предоставление права купли-продажи казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России).

Кроме того, Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР России) также были приняты меры, направленные на минимизацию влияния финансового кризиса на отечественный фондовый рынок.

ФСФР России в рамках антикризисных мер Правительства Российской Федерации предприняты следующие действия:

– введены жесткие правила приостановки торгов в случае существенного (на 5 % и более) снижения котировок ценных бумаг;

– запрещены необеспеченные сделки с ценными бумагами;

– ужесточены правила совершения маржинальных сделок;

– подготовлены и представлены в Правительство Российской Федерации проекты федеральных законов о снятии ограничений на выпуск ценных бумаг и о введении института собрания облигационеров.

Кроме этого, с учетом необходимости сокращения рисков на российском финансовом рынке и увеличения его емкости ФСФР России:

– подготовила новый порядок расчета собственных средств профессиональных участников финансового рынка;

– ввела требования раскрытия конечных собственников (бенефициаров) финансовых институтов;

– подготовила изменения требований к листингу ценных бумаг в целях запуска инфраструктурных облигаций.

Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку Украины были приняты следующие меры для минимизации негативных последствий мирового финансового кризиса:

– приняты изменения к Положению о функционировании фондовых бирж относительно определения понятия биржевого курса на основании исполненных биржевых контрактов, в которых предусмотрено, что срок их выполнения не превышает три дня с момента их заключения.

Внедрение данного нормативного акта будет способствовать упорядоченности на фондовом рынке и нивелированию влияния невыполненных биржевых договоров на вычисление биржевого курса, уменьшения риска сторон биржевого соглашения и уязвимости позиции участников рынка, повышению эффективности деятельности рынка ценных бумаг и адаптации законодательства Украины к международным нормам относительно уменьшения разрыва между днем заключения и днем выполнения биржевого соглашения;

– разрабатывается Порядок относительно предотвращения манипулирования на фондовых биржах в целях защиты участников биржевых торгов и инвесторов от возможных злоупотреблений на рынке ценных бумаг, формирования реальных рыночных цен на ценные бумаги, обеспечения информационной прозрачности относительно договоров с ценными бумагами;

– разрабатываются изменения к Положению о функционировании фондовых бирж – в целях внедрения информационного взаимодействия между фондовыми биржами, направленного на повышение взаимного понимания, оперативный обмен информацией, тесного сотрудничества между фондовыми биржами, что позволит предотвращать манипулирование на фондовых биржах и будет способствовать формированию активов пенсионных фондов ценными бумагами по реальным рыночным ценам, защите прав инвесторов и обеспечению целостности регулируемых рынков;

– разработаны изменения к Положению о депозитарной деятельности относительно внесения в перечень ценных бумаг, которые обслуживаются в Национальной депозитарной системе, опционных сертификатов – в целях упорядочения обращения этого вида производных ценных бумаг, предотвращения злоупотреблений со стороны эмитентов и профессиональных участников рынка производных ценных бумаг, защиты потенциальных инвесторов этого рынка, в частности, приобретателей опционных сертификатов  с поставкой базового актива;

– внедрены биржевые торги с обеспечением участниками биржевых торгов предварительного резервирования ценных бумаг и денежных средств в целях выполнения биржевых контрактов в срок Т+0;

– разрабатывается проект нормативного акта относительно раскрытия информации о заключенных на неорганизованном рынке договорах с ценными бумагами, которую подают торговцы ценными бумагами на выбранные ими фондовые биржи в целях обеспечения прозрачности на фондовом рынке;

– разработано Положение о саморегулируемых организациях профессиональных участников фондового рынка – в целях усовершенствования саморегулирования на фондовом рынке и оперативного влияния на предотвращение нарушения законодательства на рынке ценных бумаг членами СРО – профессиональными участниками фондового рынка и принятия мер влияния на нарушителей, защите прав инвесторов;

– усилены требования относительно ответственности торговцев ценными бумагами за невыполнение биржевых контрактов – в целях предотвращения нарушений на фондовом рынке, в частности, его упорядоченности и дисциплинированности сторон биржевых контрактов, предотвращения нарушения прав инвесторов.

Следует также отметить меры, предпринимаемые государствами – участниками СНГ в рамках работы советов данного интеграционного объединения, в том числе Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ.

III. Основные результаты работы Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ за 2008 год и первое полугодие 2009 года

В сложившихся условиях развития фондового рынка большое значение уделяется органам исполнительной власти, осуществляющим функции по регулированию и надзору на рынке ценных бумаг. Развитие национальных рынков выдвигает не только новые требования к системе государственного регулирования, но и требует углубленной оценки качества и обоснованности принимаемых решений. Эта задача не может быть решена без тесного взаимодействия всех государственных регуляторов рынка ценных бумаг государств – участников СНГ.

Гармонизация национального законодательства о рынке ценных бумаг, по сути, означает сближение требований, регулирующих различные аспекты функционирования фондового рынка, при обеспечении эффективного взаимодействия национальных регуляторов. Решение этой проблемы будет способствовать либерализации межнационального рынка капитала при одновременном обеспечении прав и законных интересов инвесторов.

Институциональной основой является Совет руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников Содружества Независимых Государств (далее – Совет), образованный Решением Совета глав правительств СНГ от 18 сентября 2003 года. Его деятельность охватывает весь спектр направлений регулирования рынка ценных бумаг: эмиссию ценных бумаг, профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, деятельность институтов коллективного инвестирования, раскрытие информации, контроль и надзор на рынке ценных бумаг.

По состоянию на 1 января 2008 года в Совет входят представители 9 регуляторов рынков ценных бумаг государств – участников СНГ:

1) Государственного комитета Азербайджанской Республики по ценным бумагам;

2) Центрального банка Республики Армения;

3) Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь;

4) Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций;

5) Службы надзора и регулирования финансового рынка Кыргызской Республики;

6) Национальной комиссии по финансовому рынку Республики Молдова;

7) Федеральной службы по финансовым рынкам (Российская Федерация);

8) Агентства по развитию рынка ценных бумаг и специализированного регистратора Республики Таджикистан;

9) Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины.

В своей деятельности Совет руководствуется Уставом Содружества Независимых Государств, Положением о Совете руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ, межгосударственными и межправительственными договорами, решениями Совета глав государств, Совета глав правительств и Экономического совета СНГ.

Первые четыре заседания Совета проводились в г. Москве под руководством Федеральной службы по финансовым рынкам (Российская Федерация) – 26 марта 2004 года, 19 декабря 2005 года, 11 июля 2006 года, 19 февраля 2007 года.

На четвертом заседании Председателем Совета избран член Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины Харицкий В.П., пятое и шестое заседания Совета состоялись в Украине
(21–22 июня и 13–14 декабря 2007 года соответственно).

В 2008 году седьмое и восьмое заседания Совета проходили в г. Алматы (Республика Казахстан) 21–22 мая и 5–6 ноября соответственно.

По итогам проведения седьмого заседания Совета:

1) рассмотрено текущее состояние рынков ценных бумаг государств-участников, стороны договорились ежегодно предоставлять информацию председательствующей стороне для подготовки информационно-аналитического обзора «О состоянии рынка ценных бумаг в государствах – участниках СНГ», который планируется помещать на сайты государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ;

2) обсуждался проект Рекомендаций о подходах к лицензированию участников рынка ценных бумаг;

3) рассмотрен сравнительный анализ законодательства государств – участников СНГ, регулирующего вопросы осуществления контроля и надзора на рынке ценных бумаг, на основе которого будет подготовлен проект Рекомендаций о принципах осуществления контроля и надзора на рынке ценных бумаг;

4) обсуждался проект Соглашения об обмене государственными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ информацией конфиденциального характера в целях защиты инвесторов;

5) принято решение начать работу по сравнительному анализу законодательства государств – участников СНГ и практики его применения, направленной на предупреждение манипулирования на рынке ценных бумаг.

По итогам проведения восьмого заседания Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ:

1) рассмотрена информация о текущем состоянии рынков ценных бумаг государств – участников СНГ;

2) утверждены Рекомендации о подходах к лицензированию профессиональных участников рынка ценных бумаг;

3) утверждены Рекомендации о принципах осуществления контроля и надзора на рынке ценных бумаг;

4) обсуждался проект Соглашения об обмене государственными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ информацией конфиденциального характера в целях защиты инвесторов;

5) рассмотрен сравнительный анализ законодательства государств – участников СНГ и практики его применения, направленных на предупреждение манипулирования на рынке ценных бумаг;

6) одобрен План работы Совета на 2009–2010 годы.

Решением Совета от 5–6 ноября 2008 года его Председателем избран Председатель Центрального банка Республики Армения Джавадян А.Ю., а также принято решение о проведении девятого заседания Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников Содружества Независимых Государств в мае 2009 года в Республике Армения.

По итогам проведения девятого заседания Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ:

1) рассмотрена информация членов Совета о текущем состоянии рынков ценных бумаг государств – участников СНГ и информация Исполнительного комитета СНГ о состоянии экономики государств – участников СНГ и принимаемых мерах по минимизации последствий финансового кризиса;

2) рассмотрен сравнительный анализ законодательства государств – участников СНГ, регулирующего отрасль коллективных инвестиций;

3) одобрен в основном проект Соглашения об обмене и использовании информации конфиденциального характера государственными органами по регулированию рынков ценных бумаг государств – участников СНГ в целях защиты прав и законных интересов инвесторов;

4) рассмотрена информация о международном опыте предупреждения манипулирования на рынке ценных бумаг.

Десятое юбилейное заседание Совета состоится в ноябре 2009 года в Республике Армения.

IV. Выводы и рекомендации по принятию антикризисных мер на рынке ценных бумаг

Мировой финансовый кризис оказал негативное воздействие на финансовые системы государств – участников СНГ в разной степени, что связано с различным уровнем развития и структурными особенностями рынков ценных бумаг в государствах – участниках СНГ, а также степенью интеграции этих рынков в международную финансовую систему. Степень негативного влияния мирового финансового кризиса существенно зависела также от таких факторов, как масштабы рынка, качество регулирования и способность раннего реагирования регулирующих органов на складывающуюся ситуацию, наличие соответствующих механизмов, способствующих противодействию негативных последствий мирового финансового кризиса.

Мировой финансовый кризис еще раз продемонстрировал, что рынки ценных бумаг государств – участников так или иначе взаимосвязаны между собой. Анализ текущей ситуации на рынках ценных бумаг государств – участников СНГ, а также антикризисных мер, реализуемых государствами, выявил тот факт, что государства имеют как общие, так и специфичные, присущие только данному национальному рынку, проблемы.

В целях повышения эффективности мероприятий, проводимых национальными органами по регулированию рынков ценных бумаг, направленных на минимизацию последствий мирового финансового кризиса, Советом разработаны следующие рекомендации о мерах по преодолению негативных последствий мирового финансового кризиса на рынках ценных бумаг государств – участников СНГ:

1. Разработка и внедрение системы мер раннего реагирования уполномоченного органа по регулированию рынка ценных бумаг, предусматривающей принятие определенных мер в случае систематического ухудшения показателей, характеризующих финансовое состояние профессиональных участников рынка ценных бумаг (включая управляющих активами пенсионных фондов и инвестиционных фондов), или резкого колебания показателей финансового рынка, в том числе включающей:

1) разработку стресс-сценариев для идентификации рисков, связанных с деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в различных кризисных ситуациях и для оценки потенциального размера убытков, возникающих в таких ситуациях;

2) выработку планов действий в кризисных ситуациях по результатам проведенных стресс-сценариев;

3) увеличение частоты мониторинга финансовых организаций с использованием стресс-тестов;

4) расширение компетенции уполномоченного органа по регулированию рынка ценных бумаг. В частности, уполномоченный орган по регулированию рынка ценных бумаг может быть наделен полномочиями требовать у профессиональных участников рынка ценных бумаг план мероприятий, предусматривающий осуществление мероприятий, направленных на повышение финансовой устойчивости профессионального участника рынка ценных бумаг.

2. Повышение требований к управлению в организациях, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, в том числе:

1) улучшение качества риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг, направленного на внедрение системы эффективной оценки степени подверженности профессионального участника различного рода рискам и создание механизмов оперативного оповещения и реагирования органов управления профессионального участника в случае увеличения степени рисков;

2) введение пруденциальных нормативов (минимальный размер уставного и собственного капитала, достаточность собственного капитала, требования по ликвидности, максимальный размер риска на одного заемщика, максимальный размер риска на одного кредитора и т.д.) и ужесточение требований к капиталу профессиональных участников рынка ценных бумаг.

3. Повышение ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе:

1) установление ответственности руководящих работников финансовых организаций  за неправомерные действия ее сотрудников на финансовом рынке;

2) установление ответственности руководящих работников за финансовое состояние финансовой организации и выполнение своих обязательств перед контрагентами и клиентами финансовой организации;

3) введение квалификационных требований к временной администрации и лицам, осуществляющим полномочия по ликвидации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

4. Разработка мер по минимизации рисков, связанных с невыполнением  денежных обязательств сторонами сделок, совершаемых на рынке ценных бумаг, в том числе формирование систем  гарантирования средств клиентов. 

5. Проведение мероприятий, направленных на снижение транзакционных издержек на рынке ценных бумаг:

1) оптимизация  бизнес-процессов, связанных с осуществлением сделок на рынке ценных бумаг, в том числе их максимальная автоматизация;

2) совершенствование системы депозитарного учета ценных бумаг и  рассмотрение возможности централизации данной функции.

6. Проведение мероприятий, направленных на совершенствование листинговых требований и правил осуществления биржевой торговли, в том числе:

1) рассмотрение возможности приостановления торгов в случае значительных колебаний фондовых индексов (показателей), реально отражающих ситуацию на рынке ценных бумаг;

2) рассмотрение целесообразности создания в кризисных условиях «буферной» площадки организатора торгов, в которую будут временно переводиться ценные бумаги эмитентов, несоответствующих какому-либо листинговому требованию, или по которым наблюдаются случаи неисполнения эмитентом обязательств перед держателям ценных бумаг, в целях устранения выявленных несоответствий/нарушений.

7. Рассмотрение целесообразности введения прямого запрета на осуществление сделок без обеспечения («короткие продажи») для всех участников торгов. 

8. Внедрение новых видов финансовых инструментов, способствующих повышению ликвидности и привлекательности рынка ценных бумаг (инфраструктурные облигации, ипотечные бонды и т.д.).

9. Выработка рекомендаций по определению справедливой стоимости финансовых инструментов в условиях неликвидного финансового рынка, а также в целях максимальной унификации порядка осуществления оценки аналогичных финансовых инструментов, находящихся в портфелях пенсионных и инвестиционных фондов, при одновременном обеспечении справедливой стоимости оцениваемых активов.

10. Разработка мер, направленных на повышение финансовой грамотности населения в целях привлечения большего количества отечественных инвесторов на рынок ценных бумаг.

11. Выработка мер, направленных на совершенствование правового регулирования в целях обеспечения исполнения финансовых обязательств на рынке ценных бумаг, в том числе возникающих по сделкам секьюритизации финансовых активов.

12. В целях снижения последствий неисполнения эмитентами своих обязательств по выплате вознаграждения и номинальной стоимости ценных бумаг – рассмотрение вопроса о введении общепризнанных механизмов контроля над эмитентами со стороны держателей облигаций, в частности, механизмов, основанных на институте «представителя владельцев облигаций», призванного обеспечить надлежащий контроль за исполнением эмитентом своих обязательств, и института «общего собрания владельцев облигаций», нацеленного на выработку владельцами облигаций единых решений по вопросам, связанным с исполнением обязательств по облигациям.

13. Разработка подходов и принципов регулирования национальных или допуска на национальный рынок международных рейтинговых агентств, а также критериев оценки их деятельности.

14. Разработка мер, направленных на совершенствование правового регулирования порядка размещения и обращения иностранных ценных бумаг на национальном рынке ценных бумаг.  

15. Выработка мер, направленных на совершенствование процессов и процедур банкротства и ликвидации профессиональных участников рынков ценных бумаг, в том числе инвестиционных и пенсионных фондов.

16. Определение действенных механизмов выявления правонарушений, связанных со злоупотреблениями на рынке ценных бумаг, особенно в условиях кризиса.

17. Разработка мер, направленных на гармонизацию деятельности органов, осуществляющих денежно-кредитную политику, и органов, регулирующих различные сегменты финансового рынка, а также рассмотрение возможности создания единого уполномоченного органа, осуществляющего регулирование и надзор всех сегментов финансового рынка.

18. Рассмотрение вопроса о предоставлении органам, осуществляющим денежно-кредитную политику, возможности обеспечения ликвидностью профессиональных участников рынка ценных бумаг посредством проведения операций «репо», предоставления кредитов под залог или приобретения определенных активов (включая корпоративные ценные бумаги).   

Версия для печати